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　　节录

　　上周末，MSK，Hapag，CMA和MSC在短短两天的时刻里接踵晓示暂停其门道红海的做事，何时终局未知。几周以来让阛阓颇为追想的红海区域地缘禁锢潜在的黑天鹅影响已经发生了。地缘风险的加重无疑会对现在资格加价的北欧航路起到火上浇油的作用。

　　一

　　事件条理梳理

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　　由于已有多篇新闻对红海附近区域发生的地缘禁锢事件进行了详备的报谈，本文对此事件的有始有卒将不作念过多述说。浅近来说，等于在巴以禁锢的配景下，11月19日，也门胡塞武装在酬酢媒体上公开暴露与以色列相关的船只齐可能遭逢伏击后，阛阓对此随时可能爆发的黑天鹅事件产生了警惕。不出所料，在接下来的半个月的时刻里，许多与以色列无关的船只也遭受到了该武装的膺惩，不少船只采纳了绕行好望角的航路以销毁风险，阛阓对此的包涵和担忧只增不减。

　　终于，就在上周五，阛阓接踵传来MSK和Hapag的船被伏击的音讯，于是，MSK，Hapag晓示暂停通盘门道红海的航路，CMA在不久之后也加入了。随后，阛阓再次传来MSC的集装箱船也遭到膺惩的音讯，MSC也晓示暂停门道红海航路的做事。至此，集装箱航运业头部四大班轮公司在短短两天内暂停了通盘门道红海的航路做事，集装箱航运业的黑天鹅竟然来了。

图1：红海地缘禁锢区域

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　　数据开头：BBC

　　二

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　　对北欧航路的影响

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　　一般来说，班轮公司和会过（1）门道苏伊士运河、（2）绕行好望角和（3）通过北极这3条航路将商品从远东运至西北欧，现在船公司汲取第一条航路居多。具体来说，等于从中日韩三国穿过马六甲海峡再度过印度洋，穿过苏伊士运河，临了绕行至欧洲的西北部（图2）。由于在通过苏伊士运河之前红海是其必经之路（图1），要是集装箱船不再门道红海就意味着捣毁苏伊士运河这条要紧通谈，北欧/地中海航路因此成为这次地缘禁锢的再升级导致的四大班轮公司停飞行径的主要受灾对象之一。

　　在这个配景下，似乎绕行好望角又成为了不可幸免的采用，那么这么的突变究竟会对北欧航路产生奈何的影响呢？

图2：远东-北欧航路

　　数据开头：CMA CGM

　　领先是运力。左证Global Maritime Hub的测算，门道苏伊士运河至北欧的船舶要是绕行好望角的话航程会增多约3280海里（图3），这么一来若左证2023年的集装箱船平均船速来计较的话（13-15nm/h），北欧航路的去程时刻将增多9-11天，即大致增多2周的时刻。从船期的角度来说，现在阛阓上远东－北欧航路共有23条，且一般来说要保管平方的周班做事水平（假定该航路往来时刻为80天），则需要11艘船，即一共253艘船。左证上述对绕行增多时刻为2周的分析，保管换取单周做事水平需要增多2艘船，即有4条航路每周不可被运营，即单周的运力损负约为17.4%。

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　　从宏不雅层面上来说，左证Clarksons 于2023年的最新数据，苏伊士运河的集装箱货运量占比专家集装箱货运量的16.0%，集装箱货运量占比其通盘货运量的33.4%，可见苏伊士运河不单是对专家的买卖至关要紧，集装箱买卖占据了终点要紧的份额。MSK，MSC，CMA和Hapag这四大班轮公司在北欧航路的运力份额普遍，臆度53.5%，即北欧航路有约一半以上的运力受到了严重的影响。

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图3：北欧航路绕行好望角暴露图

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　　数据开头：S&P Global

　　其次是资本。左证上述分析，假定班轮公司念念既绕行又保证准班率，那么独一的见解等于将船提速至18-21nm/h，但这不单是要增多大齐的燃油资本，同期也濒临行将在2024年1月1日崇拜履行的EU ETS对减碳的硬性条目（斟酌抵达或离开欧盟航路以及欧盟区域内航路的航运公司需要购买碳配额）的资本增多风险。基于此，咱们以为本色上这种可能性较低，因为此举会大幅增多船公司的斟酌资本（燃油以及碳配额），利润减少；同期，现在的大型集装箱船打算的最高船速也就在22-23nm/h，这导致船舶保管18-21nm/h速率永劫刻飞行的可能性不大；况兼，永劫刻的高速飞行与越来越严格的减碳战略违反（前文说起的EU ETS碳配额以及EEXI & CII评级），不合乎全行业的发展大趋势。是以，最有可能发生的情形等于集装箱船依旧保抓低速飞行不变，船公司将征收干戈保障及燃油附加费，增多的资本最终退换至货主（破钞者）身上。

　　临了是拥挤。不走红海（苏伊士运河）并绕行好望角，很难不让东谈主联念念到2021年3月保管了6天的Ever Given号集装箱船形成的苏伊士河拥挤，其时的SCFI北欧航路运价环比涨幅最大为14.2%。大齐的船舶拥挤以及绕行形成的口岸拥挤对专家供应链的流动性将会产生严重的负面影响，流动性的受阻导致的运力紧缩背后的逻辑在之前分析疫情技术“一箱难求”征象的解说中已有过具体分析。若这次地缘政事不笃定性抓续增多，绕行的时刻拉长，口岸拥挤问题将会再次成为困扰，运价或又将冲击不对常理的高位。

　　总之，这次事件例必会形成远东-北欧航路的运力减少、资本抬升以及口岸拥挤（供应链流动性裁减），这些要素齐将对从11月以来受到船公司伙同加价影响握住攀升高位的运价产生进一步的鼓当作用，即这波上升行情的时刻和空间维度齐将进一步扩大。在之前的解说中，咱们以为这次上升行情或将赓续至1月中旬摆布，届时要是因中国春节假期而提前涌入的货量不错对价钱产生有用撑抓的话，船公司的加价行径毫无疑问会赢得告捷，对应的SCFIS欧线期货也将在1月中上旬冲击至1500摆布的高点。而在此黑天鹅事件的已而冲击下，峰值或在更晚的的时刻（1月底）冲击至2000的位置。

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图4：11-1月船公司加价情况

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